Сегодня под занавес американской торговой сессии Федрезерв США объявит об итогах своего двухдневного заседания. Пожалуй, это ключевое событие недели, хотя формальные итоги мартовской встречи уже предрешены. По мнению подавляющего большинства аналитиков, регулятор сохранит все параметры монетарной политики в прежнем виде. Согласно данным инструмента CME FedWatch, вероятность реализации такого сценария сейчас составляет 99%.
Другими словами, сам факт сохранения выжидательной позиции никого не удивит – этот вариант развития событий уже давно отыгран рынком. Поэтому трейдеры с большой долей вероятности проигнорируют формальные итоги мартовской встречи. Всё внимание будет приковано к обновлённым прогнозам, тексту сопроводительного заявления и комментариям главы ФРС Джерома Пауэлла. Здесь сохраняется интрига, учитывая возросшие риски возможного экономического спада в США и слабые макроэкономические отчёты, которые были опубликованы в течение последних двух-трех недель.
Напомню, что пара eur/usd выросла более чем на 500 пунктов после того как Дональд Трамп заявил о возможном спаде в экономике США. По словам главы Белого дома, страна сейчас переживает «переходный период», поэтому вариант рецессии – не исключён. Такие мрачные комментарии спровоцировали сильную волатильность на рынках: в частности, индекс S&P 500 снизился на 2,7%, Dow Jones Industrial Average – на 2,1%, Nasdaq Composite – на 4%. После этого Трамп поспешил исправить ситуацию, заявив, что на данный момент не видит угрозы рецессии в США. Рынки стабилизировались, однако теперь каждый эскалационный виток тарифного противостояния трейдеры стали интерпретировать против американской валюты. Тем более что кроме неосторожного высказывания Трампа есть и другие тревожные сигналы, подогревающие опасения относительно возможной рецессии в США.
Например, трейдеров встревожил показатель GDPNow ФРБ Атланты, который отслеживает экономические данные в режиме реального времени. Трекер неожиданно оценил годовой рост ВВП США в текущем квартале на уровне -2,8%. Кроме того, по мнению главного экономиста JPMorgan Брюса Касмана, вероятность рецессии в Штатах в текущем году возросла до 40%.
Плюс ко всему, в «красной зоне» вышли многие макроэкономические индикаторы: индекс потребительской уверенности, производственный индекс ISM, показатели розничной торговли, индекс настроения потребителей от Университета Мичигана. Разочаровали также февральские Нонфармы – показатель безработицы U-3 вырос до 4,1%, а более «широкий» индикатор безработицы (U-6) – до 8,0%, после роста до 7,5% в предыдущем месяце. Прирост количества занятых в феврале составил всего 150 тысяч (при этом результаты предыдущих месяцев были пересмотрены в сторону понижения), а доля участия населения в рабочей силе снизилась до 62,4% (минимальное значение показателя с января 2023 года).
Замедлилась и инфляция – базовый индекс PCE (2,6%), общий CPI (до 2,9%), базовый CPI (до 3,1% г/г, т. е. до самого низкого значения с мая 2021 года), общий PPI (до 3,2%) и стержневой PPI (3,4% г/г).
Вот такие условия фундаментального характера сложились в преддверии мартовского заседания ФРС. Здесь необходимо отметить один немаловажный нюанс: согласно данным CME FedWatch, вероятность снижения процентной ставки на майском заседании сейчас составляет всего 15% (хотя после публикации Нонфармов, CPI и PPI данная вероятность составляла 50-60%). Это важный момент, так как если Федрезерв озвучит «голубиную» позицию и допустит снижение ставки на следующем заседании, доллар окажется под сильнейшим давлением, т.к. рынок фактически исключил такой вариант развития событий из числа вероятных.
Однако единого мнения по поводу тональности риторики ФРС по итогам мартовского заседания на рынке нет. По большому счёту, это будет первое заседание, на котором члены регулятора оценят внешнюю торговую политику Трампа через призму её влияния на денежно-кредитную политику ЦБ.
По мнению одних аналитиков, (в частности, Morgan Stanley), Джером Пауэлл выразит осторожный оптимизм по поводу экономики и даст понять, что регулятор не станет снижать процентную ставку в ближайшее время. В свою очередь эксперты агентства Fitch прогнозируют, что Федрезерв и вовсе отложит следующее снижение ставки до 4 квартала 2025 года.
Однако далеко не все на рынке разделяют столь ястребиные взгляды. Как полагают некоторые эксперты, глава Федрезерва всё же озвучит опасения по поводу вероятной рецессии в США, а его коллеги сохранят декабрьский прогноз по снижению ставок на 2025 год (напомню, что декабрьский точечный график предполагал два раунда 25-пунктного снижения ставки в течение текущего года).
Что касается обновленных макроэкономических прогнозов, то по мнению экс-главы ФРБ Нью-Йорка Уильяма Дадли, прогноз роста промышленного производства будет существенно снижен, а прогноз по инфляции – повышен. Также он согласен с тем, что медианный прогноз двух снижений ставки в текущем году сохранится.
Такой сценарий будет воспринят рынком как голубиное сохранение статуса-кво.
В целом необходимо отметить, что общие ожидания рынка носят слишком «ястребиный» характер – трейдеры почему-то уверены в том, что Джером Пауэлл бросит гринбеку «спасательный круг». То есть оптимистично оценит перспективы роста экономики и анонсирует сохранение выжидательной позиции в обозримом будущем. Однако на мой взгляд, такие предположения носят скорее гипотетический характер, поэтому слепо рассчитывать на реализацию «умеренно-ястребиного» сценария всё же не стоит. Более того, такие ожидания рынка могут оказать доллару медвежью услугу. Если риторика Джерома Пауэлла и его оценки окажутся более пессимистичными, доллар окажется под сильным давлением, учитывая общую уверенность в «ястребиных» итогах мартовского заседания.
Таким образом, несмотря на то, что формальные итоги заседания ФРС предрешены, интрига вокруг мартовской встречи сохраняется. Федрезерв может спровоцировать сильную волатильность среди долларовых пар, если Пауэлл «не оправдает возложенных надежд» и не успокоит рынки. Учитывая такую неопределённость, по паре eur/usd целесообразно сохранять выжидательную позицию – фактические итоги мартовского заседания Федрезерва могут оказаться не на стороне американской валюты.
