До ключевого события недели остается всего один день. Уже завтра ФРС США вынесет свой вердикт по процентным ставкам и наметит их будущую траекторию, что определит дальнейшую динамику доллара. Давайте посмотрим, чего ожидают от этой встречи аналитики и какой прогноз дают относительно реакции USD на решение FOMC.
Снизит ли ФРС ставки?
В настоящее время рынки оценивают вероятность того, что Федрезерв снизит процентные ставки на своем декабрьском заседании по вопросам монетарной политики, примерно в 97%.
Ожидается, что ФРС сократит показатель на четверть пункта после аналогичных шагов в ноябре и сентябре. Таким образом, целевой диапазон ключевой ставки составит 4,25%–4,50%, что на целый процентный пункт меньше 23-летнего максимума 5,25%–5,5%.
Большинство экономистов поддерживают это мнение, указывая две основные причины в пользу третьего подряд сокращения денежно-кредитной политики американского Центробанка:
1. Смягчение ситуации на рынке труда
В ноябре уровень безработицы в США вырос до 4,2%, тогда как доля рабочей силы, наоборот, снизилась. По мнению аналитика Чару Чананы, это охлаждение на рынке труда вполне может оправдать дополнительные голубиные меры для предотвращения его дальнейшего чрезмерного ослабления.
Аналогичную точки зрения высказывает исследователи из Indeed Hiring Lab. Они считают, что американский рынок труда почти исчерпал запас прочности, и его последующее замедление может негативно сказаться на экономической стабильности.
– У нас есть целый набор экономических данных, которые кажутся сильными лишь на поверхности, но под ними скрываются трещины. Опасаясь рецессии, ФРС наверняка снизит процентные ставки в декабре, – отметила стратег Джулия Херманн.
2. Снижение инфляции
В настоящее время инфляция уже далеко не так высока, как была летом 2022 года, когда она достигла своего пика в 9,1%. По состоянию на ноябрь цены выросли в годовом исчислении всего на 2,7%.
Более того, есть основания полагать, что в дальнейшем инфляция продолжит снижаться, поскольку один из ключевых ее компонентов – стоимость аренды – в прошлом месяце вырос самыми медленными с 2021 года темпами, в то время как цены на жилье также снизились.
– Инфляция на рынке жилья является очень важным фактором инфляции, поэтому любое смягчение в этом сегменте усиливает аргументы в пользу снижения ставок, – заявила аналитик Сара Фостер.
Однако далеко не все эксперты считают декабрьское сокращение в США неизбежным. Например, экономист Елена Малеева видит высокую вероятность того, что в этом месяце ФРС удивит рынок, сделав паузу в своем текущем цикле смягчения.
– В третьем квартале ВВП США вырос на 2,8%, чему способствовали высокие потребительские расходы. В прошлом месяце работодатели создали более 200 тыс. рабочих мест, что достаточно для того, чтобы не отставать от темпов роста населения и поддерживать стабильность на рынке труда. Сложите все это вместе, и получится довольно здоровая экономика, которая не обязательно нуждается в сокращениях, – заявила Е. Малеева, напомнив о том, что недавно глава ФРС Джером Пауэлл высказался очень оптимистично о текущем состоянии экономики США.
Эксперты считают, что декабрьская пауза может шокировать рынки и спровоцировать широкомасштабное ралли доллара, который в минувшую пятницу достиг к корзине основных валют самого высокого с 26 ноября уровня 107,18.
Гринбек, скорее всего, продолжит свой рост даже в том случае, если ФРС оправдает ожидания рынка и все-таки снизит ставку на 25 б.п. Такое решение может быть воспринято как ястребиное, если регулятор даст понять, что в будущем будет действовать более осторожно и возьмет паузу в своем текущем цикле смягчения.
Что ФРС планирует делать дальше?
Пожалуй, это главный вопрос, который волнует сейчас участников рынка. Большинство инвесторов полагают, что ожидаемое на этой неделе снижение ставок может стать последним на некоторое время. Если декабрьская встреча FOMC подтвердит это, доллар получит мощный импульс для продолжения своего роста.
Важно отметить, что в эти дни американская валюта находится в отличной форме благодаря растущим спекуляциям по поводу того, что ФРС, возможно, пропустит снижение ставок в январе следующего года. Экономисты называют три ключевых причины, почему это может произойти:
1. Устойчивая инфляция
Несмотря на то, что ценовое давление на рынке жилья снижается, другие компоненты инфляции по-прежнему остаются устойчивыми. В таких условиях ФРС будет довольно сложно найти обоснование для агрессивного снижения ставок.
2. Стабильная экономика Последние экономические данные показали удивительную устойчивость американской экономики, что может побудить Федрезерв занять более взвешенную позицию касательно дальнейшего снижения процентных ставок.
3. Риски, связанные с политикой Трампа
Поскольку недавно избранный президент Дональд Трамп собирается ввести жесткие торговые тарифы сразу после своего вступления в должность в январе, существует риск того, что это может привести к росту инфляции. Это также должно заставить ФРС быть более осторожной в отношении будущих сокращений.
– Я думаю, что после прихода к власти Трампа у ФРС появилась вполне обоснованная обеспокоенность по поводу возобновления инфляции, поэтому теперь она будет сигнализировать об очень осторожном подходе к снижению ставок в будущем, – заявил аналитик Брент Доннелли.
Эксперты считают, что регулятор может подать ястребиный сигнал двумя способами:
– С помощью пресс-конференции председателя Пауэлла, который не так давно заявил, что не видит необходимости торопиться со снижением ставок, поскольку американская экономика находится в гораздо лучшей форме, чем в сентябре.
– Либо с помощью обновленного точечного графика комитета, который в последний раз был представлен на сентябрьском заседании FOMC.
По мнению экономиста Чару Чананы, в этот раз dot plot будет иметь для рынка более важное значение, чем риторика Пауэлла. Напомним, что сентябрьский график указал на четыре снижения ставок на четверть пункта в следующем году, согласно средней оценке американских чиновников.
Есть мнение, что в преддверии высокой неопределенности, которой ознаменуется 2025 год из-за политики Трампа, представители ФРС пересмотрят свои прогнозы на следующий год до трех или даже до двух снижений.
Последний сценарий станет большим сюрпризом для рынка и, вероятно, спровоцирует повышенную волатильность доллара в сторону роста.
Также укрепление американской валюты может поддержать изменение прогнозов FOMC по ставкам на более отдаленную перспективу. Экономисты предполагают, что обновленная диаграмма dot plot укажет всего на два снижения в 2026 году, что подтвердит мнение рынка о более медленном процессе нормализации политики ФРС.
Какие валюты окажутся в проигрыше?
По мнению аналитиков, больше всего от укрепления гринбека на этой неделе рискует пострадать иена, которая по итогам прошлой семидневки просела к доллару на 2% из-за возвращения на рынок кэрри-трейдеров.
Дополнительную опасность для японской валюты сейчас представляет заседание BOJ по вопросам монетарной политики, итоги которого будут обнародованы спустя всего пару часов после решения ФРС.
Если Банк Японии действительно сохранит ставки на прежнем уровне, как того ожидает рынок, и не подаст намека на скорое ужесточение, тогда как накануне американский Центробанк подаст сильный ястребиный сигнал, это еще больше подорвет текущие позиции иены. Напомним, что вчера курс JPY опустился к доллару до самой низкой с 26 ноября отметки 154,480.
Также в зоне риска сейчас находится евро, который с начала года уже упал к своему американскому визави почти на 5% из-за сильного разрыва между доходностью 10-летних облигаций США и Германии. Напомним, что за последних три месяца разница между ними увеличилась почти на 70 б.п. и составляет в настоящее время 216 б.п.
Если декабрьское заседание FOMC подтвердит намерение регулятора придерживаться более осторожного подхода к дальнейшему смягчению политики, тогда как ЕЦБ продолжает сигнализировать о готовности снижать ставки, это может усилить опасения трейдеров по поводу увеличения разницы в доходности между облигациями США и еврозоны.
В таком случае евро, который сегодня утром оказался недалеко от годового минимума в 1,0518 доллара, рискует опуститься еще ниже.
